Mysteel周報：銅價重心回落 月底現貨成交疲弱(2.21-2.28)

一、市場預測

美國關稅問題依然是市場關注的焦點，而本周美國也對銅開啟了232調查，也逐步涉及了銅產業；而下周隨著宏觀市場逐步升溫，對銅價的影響也將加大。基本麵上，隨著本周銅價的回落，帶來了不少新增的訂單的反饋，但從下遊的實際提貨表現來看，提貨表現不及訂單的增量；而目前銅精礦TC的低價表現依然存在，高虧損下使得市場加大了未來可能出現的停產、減產預期；與此同時，出口的持續進行，也擴大了後續國內貨源收緊的預期。整體來看，國內庫存拐點將近，市場對於後續價格的預期整體偏強，不過消費的進賬並不理想，這或許會影響到價格上漲的表現。當前基本麵對銅價的支持依然較強，尤其是來自供給端，價格的上漲還需等待新一輪的助推力，預計下周銅價延續高位震蕩走勢，等待新一輪的提振帶來價格上漲的勢頭，預計國內銅價運行區間在76000-78500元/噸，LME銅運行區間在9300-9650美元/噸。需要注意的風險主要來自美元走勢變化，以及國內可能出現的冶煉廠減停產動作。

二、市場成交

上海市場：周內仍有部分煉廠國產貨源到貨入庫，不過因進口比價仍維持大幅虧損局麵，難以支撐進口銅清關進口，市場流入量相對有限。截止本周四，上海市場社會庫24.43萬噸，環比上周四增加2.91萬噸，整體供應仍較為充裕；由於本周銅價維持高位震蕩運行，加之月底部分企業存在資金壓力，同時下遊加工企業新增訂單表現較好，因此周內入市采購情緒難有提升，基本維持剛需接貨生產為主，因此整體市場消費提振空間受限。本周銅價重心延續下移，截止周五03合約盤麵收於76710元/噸，上海市場1#電解銅現貨均價76810元/噸，較上周五下跌510元/噸。周內現貨升水大部分時間運行於貼200~貼100元/噸。由於臨近月底，下遊消費難有起色，現貨成交氛圍表現不佳，同時社會庫存延續壘庫趨勢，市場供應壓力仍存；但由於近月03-04合約Contango月差維持100~200元/噸波動，後續部分持貨商可交單平水品牌低價大貼水出貨情緒有限，因此現貨升水表現拉鋸，基本維持區間運行為主。進入3月份以後，隨著近月合約Contango月差結構維持，部分持貨商挺價情緒有所顯現，加之國內部分煉廠檢修以及出口影響，現貨供應將有所減少，疊加月初企業資金壓力釋放，下遊消費存在一定提升空間，因此現貨升水將逐步回升，下周或區間運行於貼100~貼50元/噸附近。

上海洋山港現貨市場：上海洋山港仍有進口抵港到船貨源，整體相對較少。從美金銅溢價來看，環比上周五下跌，截止至本周五倉單升貼水28~48美元/噸，均價38美元/噸，環比下跌7美元/噸；截止至本周五提單升貼水45~61美元/噸，均價53美元/噸，環比下跌7美元/噸。

佛山市場：廣東市場庫存開始表現下降，主因由於銅價表現回落，刺激部分下遊逢低補庫，倉庫出庫量有所增加；加之市場到貨較之前也有所減少，因此庫存繼續表現去庫。周內銅價依舊表現高位震蕩運行，高銅價抑製市場消費，供應上冶煉廠發貨較之前有所減少，同時持貨商表現積極挺價，大幅下調升水出貨意願並不高，因此市場流通貨源較為有限，加之下遊加工企業需求表現緩慢回升，大多逢低入市采購，采購表現較為謹慎，市場整體交投氛圍表現一般。本周銅價震蕩運行為主，多數下遊企業麵對高銅價，升水逐步抬升的情況，采購愈發謹慎，多數維持觀望為主。宏觀上對銅價的擾動逐漸加重，銅價走勢有待進一步指引，基本麵上，更多市場電解銅現貨庫存開始去庫，市場交投氛圍持續回升，但回升需求較為有限；下周來看，市場到貨逐漸減少，且進口虧損較大，進口貨源到貨有限，甚至部分冶煉廠更多傾向於出口。因此預計下周現貨庫存依舊維持小幅去庫，現貨維持小幅貼水運行，其運行區間在貼120~貼20附近。

天津市場：本周天津市場現貨均價在76760元/噸左右，較上周均價76920元/噸表現震蕩下行，整體價格漲跌幅度不大，市場現貨升貼水報價在貼300-貼150元/噸區間，較上周小幅回調。本周天津市場倉庫有部分貨源以長單流出，整體變化不大；市場內暫無冶煉廠檢修，產出正常，交易流通品牌較多，故市場現貨供應略為充足。本周銅價重心下移，現貨升貼水報價小幅回調，前半周銅價下行趨勢明顯，部分企業提前月底備庫，市場消費表現一般，而越臨近月底，下遊企業采購意願越低，多以剛需采購為主，故後半周市場現貨交易表現不佳，多數持貨商表示市場略顯平靜；整體來說，周度實際成交較為有限，市場需求未有回暖跡象。近期美國推出各項政策聚焦市場，政策的落實亦對銅價有所影響，而天津市場下遊需求仍有提升空間，預計下周銅價繼續向下運行，在75000-77000元/噸之間，天津市場現貨升水或在貼300~貼100元/噸左右運行。

重慶市場：本周重慶市場電解銅價格持續陰跌，截止2025年2月28日電解銅中間價報76995元/噸，較上周五中間價下跌515元/噸。從供應來看，周內川渝社會庫存大幅累庫，截止至2月27日兩地社庫庫存為5800噸，環比增加2400噸；從具體情況來看，周內煉廠往川渝兩地發貨量增加，同時本周出庫表現下滑，整體庫存累庫明顯。從需求來看，首先，本周川渝現貨升貼水報價漲跌互現，截止至本周五持貨商升貼水均價在升水25元/噸，環比下調25元/噸。具體來看，本周銅價持續陰跌，下遊銅廠及終端企業對銅價看跌情緒回升，故而周內交易興趣普遍不高，即使部分持貨商在個別交易日有下調現貨升貼水，但實際反響一般；故後續持貨商多選擇佛係出貨，多數持貨商零單成交量不足百噸，僅個別持貨商錄得單日200-300噸左右零單量。後市來看，宏觀及供應方麵，本周美國關稅大棒啟動對海外銅價造成了一定的提振影響，但受等大宗情緒影響，銅價有進一步的下探趨勢，但社庫累庫放緩疊加消費即將來到黃金三月，價格仍有一定的底部支撐在。消費方麵，當前西南區域的終端需求依舊不強，距離真正複蘇仍有一定差距。現貨方麵，目前在煉廠持續到貨後，區域流通現貨開始增加，但下遊買興不佳，持貨商多不願過多降價，預計下周現貨升貼水將維持在貼水50-升水150區間內調整。

三、電解銅庫存變化分析

本周（2.20~2.27）國內市場電解銅現貨庫存37.74萬噸，較20日增1.93萬噸，較24日增0.51萬噸；本周上海市場庫存繼續維持累庫趨勢，由於周內銅價維持高位震蕩，加之臨近月底，下遊消費疲弱局麵難有改善；同時上海市場國產以及進口貨源仍有到貨增量，因此庫存延續增加。下周來看，隨著銅價有所回落，且進入月初，料下遊采購需求存在一定提升空間，但考慮到目前Contango月初因素影響，冶煉廠貨源預計仍有所到貨，因此庫存因此維持小幅增加幅度。廣東市場庫存開始表現下降，主因由於銅價表現回落，刺激部分下遊逢低補庫，倉庫出庫量有所增加；下周來看，隨著月初企業資金壓力釋放，市場需求仍有提振預期，同時倉庫到貨相對不多，庫存繼續表現去庫。

數據來源：Mysteel

保稅區庫存

本周上海、廣東兩地保稅區電解銅現貨庫存累計4.97萬噸，較20日增0.47萬噸，較24日增0.43萬噸；保稅區庫存維持累庫趨勢，其中上海、廣東市場均表現不同程度增加；具體來看，由於進口比價虧損幅度較大，國內部分冶煉廠陸續出口，保稅區倉庫因此有所入庫，庫存表現增加。下周來看，由於出口窗口打開，部分冶煉廠仍有繼續出口計劃，因此保稅區庫存預計繼續增長。

數據來源：Mysteel

四、市場總結

本周銅價重心下移，周內表現偏弱運行為主，但臨近月底，下遊加工企業采購需求難有起色，日內表現謹慎觀望情緒，市場消費仍較為疲弱，同時由於冶煉廠仍有陸續發貨，社庫延續累庫趨勢，市場供應壓力仍存，現貨升水亦表現孱弱。然考慮到目前近月合約維持Contango結構運行，部分持貨商月底挺價情緒有所顯現，且存在看後市升水情緒，因此現貨升水企穩區間運行為主。

五、一周熱點 ⠀

1．智利大麵積停電波及當地銅礦采礦作業

2月25日消息，周二，全球最大產銅國智利大麵積地區發生大規模停電，中斷了該國的采礦作業，導致聖地亞哥居民斷電。該國電力調度委員會負責人稱，目前還沒有恢複全國電力的時間表，采礦密集的北部和人口聚集地南部的地區已經開始恢複供電。一位知情人士稱，全球最大的銅礦Escondida斷電了，而Codelco表示，其所有礦山都受到影響。Codelco表示，Chuquicamata、Andina、Salvador和El Teniente銅礦沒有電，其他礦山正在部分使用備用發電。安托法加斯塔和英美資源集團都表示，他們的礦山正在使用發電機。

2．特朗普研究對銅征收關稅 美洲國家受影響最大 ⠀

特朗普在對全球貿易準則的攻擊中又開辟了一條戰線，他下令對銅進口可能征收的新關稅展開新調查，以重建美國的銅生產。銅對電動汽車、軍事硬件、半導體和多種消費品至關重要。特朗普簽署了一項命令，指示商務部長盧特尼克根據1962年《擴大貿易法》第232條啟動新的國家安全調查，特朗普在其第一任期內曾使用同一法律對鋼鐵和鋁征收25%的全球關稅。一位白宮官員表示，任何潛在的關稅稅率都將由調查決定，特朗普更喜歡關稅而不是配額。根據美國調查數據，受美國潛在銅關稅影響最大的國家將是智利、加拿大和墨西哥，它們是2024年精煉銅和銅製品的頂級供應國。

3.6000餘噸銅精礦入境後經鐵路直達侯馬 ⠀

2月19日，6334.1噸銅精礦從阿拉山口口岸入境，經鐵路換裝後直達山西侯馬方略保稅物流中心（B型），由太原海關所屬臨汾海關監管卸車，並對該批貨物實施屬地查檢，標誌著全國首個疊加保稅物流中心（B型）功能的進口鐵路運輸銅精礦“口岸+目的地”聯合監管試點正式在山西省啟動運營。該試點是由山西省重點企業北方銅業股份有限公司和山西綜保建投聯合申請，經海關評估同意設立。試點模式是對現有進口鐵路運輸銅精礦通關監管流程的再造，將原來在口岸實施的抽樣檢測、固廢篩查等指令後置，調整到屬地開展。試點運行後，進口銅精礦從入境到目的地可壓縮時長3—5天。

（轉自：Mysteel電解銅價格）