“六連陽”終結 花生仍未走出熊市？

轉自：期貨日報

昨日（12月26日），期貨衝高回落，主力合約小幅收漲，結束“六連陽”。

市場人士表示，近期花生期貨震蕩下行，主要原因是基本麵供強需弱。

“2024/2025產季我國花生產量環比持平，疊加陳季結轉庫存，整體來看，新季花生基本麵延續供需寬鬆格局，期貨價格重心持續下移。”華融融達期貨花生分析師潘越淩說。

據潘越淩介紹，今年9月下旬至11月中旬，花生期貨在國內商品普漲的樂觀氛圍中止跌反彈，主產區新米統貨漲超1000元/噸，期貨主力合約漲超500元/噸，基差走強，月差重回熊市結構。不過，11月中下旬大宗油脂共振行情中斷，三大油脂走勢分化，花生受結轉庫存壓製再度俯衝下行，重回前低震蕩調整。時至12月下旬，花生市場交易邏輯回歸自身基本麵，期現貨價格波動區間有所收窄，主要隨產區農戶上貨節奏調整方向。

供給方麵，據浙商期貨花生分析師郝天星介紹，2024/2025年度國內花生呈現明顯擴種趨勢，整體種植麵積預計較上一年度增長9%左右，雖然生長期天氣擾動頻發，但根據空間遙感指標NDVI顯示，河南、山東等主產區花生NDVI數值在曆年均值附近波動，平均單產降幅有限。在種植麵積增加、單產相對較好的情況下，2024/2025年度花生產量繼續增加，產量規模處於曆史高位水平。

“事實上，8月份以來，河南春花生陸續收獲上市，現貨價格一路下行，產區農戶及商販低價惜售情緒較重。同時，由於天氣因素，東北產區濕貨占比相對較高，晾曬進度慢，白沙和308產區暫未有明顯的集中出貨動作。”國金期貨花生分析師張臘臘說。

張臘臘告訴記者，由於終端市場走貨速度不快，商品米需求表現疲軟。內貿市場主動建庫積極性不高，多以隨采隨用為主，高價采購態度謹慎，消費降級現象明顯。當前旺季不旺，商品米走貨一般，頭部油廠收購積極性良好，提振產業信心，油料米需求尚可。產區篩選加工廠加工利潤微薄，同時基層收貨較為困難，多數貿易商維持流轉庫存為主。

“雖然國內部分規模批發市場花生到貨量處於高位，但銷量持續偏低，導致規模批發市場動態庫存持續處於近7年新高水平，貿易環節去庫壓力大，建庫需求疲軟。”郝天星表示，下遊油廠花生收購量處於曆年中性水平，但油廠開工率偏低，花生油廠內庫存不斷累積，拖累油廠對原料花生的需求。

“總體來看，產區餘貨較為充裕，商品米需求暫無明顯亮點，油料米需求尚可，頭部油廠的收購價格或給予現貨價格較強的底部支撐。”張臘臘介紹說，12月26日，駐馬店正陽白沙通貨報價3.95~4.1元/斤，遼寧地區308通貨報價4~4.1元/斤，興城地區小日本（花育23）通貨報價3.9~3.95元/斤，現貨價格走勢平穩。

展望後市，潘越淩對花生市場基本麵的主要矛盾做了如下推演：一、2023/2024產季農戶因惜售囤貨虧損嚴重，預計2024/2025產季農戶年前出貨積極性將有所提高。臨近年關，若產區農戶平均上貨量能接近5成，春節後有望再度迎來“開門紅”行情。二、隨著花生油係列產品中的調和用油成本攀升，規模油廠毛油原料或將出現短期缺口，壓榨原料性價比改善，油用花生需求有可能增加。三、花生粕庫存積壓問題仍未解決，規模油廠月均開機率中等偏低，油料采購積極性一般。年後南方水產旺季或將改善花生粕供應過剩的局麵。四、四季度海內外價差倒掛，國內新簽進口訂單偏少，未來進口數量仍需依據後市比價關係而定。五、紅海運力及塞內封關問題將導致進口到港延遲，可消化陳米庫存並為國產餘貨爭取銷售時間。

“當前花生期貨價格已回落至曆史低位，自身基本麵主導後市行情。”潘越淩分析，春節前，在節假日消費剛需的支撐下，若陳米庫存去化順利，農戶上貨節奏順暢，一季度花生有望出現階段性反彈；春節後，若花生粕供應過剩的情況有所改善，規模油廠油料缺口打開，花生估值則有望出現恢複性上漲，後市行情可視進口到港壓力做出回調。若以上推斷均未兌現，當前供應過剩的局麵將持續到底，花生後市將以震蕩下行行情為主，直至減產年份到來。

張臘臘提示，現階段盤麵主要交易基層的出貨節奏、油廠的收購動態和元旦後的商品需求情況。花生期貨2501合約臨近交割，需關注市場主流的倉單成本和油廠的接貨意願。當前基層仍有餘貨拋售壓力，同時下遊市場庫存水平不高，春節的剛需備貨預期仍存。此外，投資者還需注意到近月合約的交割情況。

郝天星認為，2024/2025年度花生供應充足，且花生的種植收益高於、等農產品，2025/2026年度花生種植麵積有望繼續增加。不過，在消費疲軟、累庫嚴重的背景下，預計花生下遊需求難以大幅增加。弱現實疊加弱預期，預計花生仍將處於熊市周期，期貨繼續震蕩偏弱。後市投資者需重點關注渠道和下遊建庫節奏、基層農戶種植意向、整體油脂行情走勢等因素。