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鋁價有望階段性走強?

來源|⠦œŸ貨日報

2025年3月初,鋁價在經曆短暫整理後,再度開啟上漲行情。鋁價偏強運行的驅動邏輯主要源於兩方麵:一方麵,電解鋁供應增長受到國內產能天花板的限製;另一方麵,上半年消費旺季漸近,鋁下遊加工企業開工率正逐步回升。預計3月份電解鋁供需形勢向好,將支撐鋁價維持偏強態勢。

冶煉利潤顯著回升

2025年2月,隨著今年新建產能的陸續投放,國內氧化鋁加權平均價環比下降約30%,在電解鋁成本占比中降至40%左右,較之前下降了9個百分點。這使得電解鋁成本端壓力得到緩解,冶煉利潤呈現出顯著回升態勢。若按照 SMM A00 鋁現貨月度均價核算,2月份我國電解鋁行業含稅平均完全成本約為16910元/噸,環比下降 15.4%,電解鋁廠平均盈利水平約為3570元/噸,國內100%的電解鋁運行產能均處於盈利狀態,部分低成本冶煉企業更是實現大幅盈利。

3月初,我國國內電解鋁建成產能約為4581萬噸,電解鋁運行產能約在4364萬噸,鋁冶煉行業綜合開工率達95.3%,環比上漲0.07個百分點,同比增加2.26個百分點。當前,隨著電解鋁利潤明顯修複,西南地區的四川、廣西等地減產企業在春節後已陸續複產。同時,北方青海地區某電解鋁廠置換升級項目也將通電啟槽,推動國內電解鋁運行產能持續小幅增長。預計3月底電解鋁年化運行產能達4385萬噸。目前,我國電解鋁供應端雖保持小幅增長,但受限於國內4580萬噸的產能天花板,電解鋁企業基本無大規模新增合規產能指標。預計2025年全年國內電解鋁新增產能僅 45 萬噸,其餘產能大多為置換產能,未來電解鋁供應端的產能增量極為有限。供應端增長受限,將為鋁價提供有力支撐。

下遊開工向好

2025年3月初,我國主流消費地鋁錠及鋁棒社會庫存總量環比已出現小幅下降。截至3月6日,最新國內電解鋁錠社會庫存約87.1萬噸,較周一下降1.5萬噸,比上周小幅下降0.2萬噸,近一周鋁錠出庫量為12.83萬噸,環比增加0.92 萬噸,華東地區率先顯現出去庫拐點跡象;國內主流消費地鋁棒庫存為30.41 萬噸,比周一減少1.01萬噸。近期,消費地鋁錠及鋁棒出庫量持續回升,表明下遊加工企業需求正明顯回暖。

3月份,隨著“金三銀四”傳統旺季的到來,我國鋁下遊加工行業開工率普遍呈現溫和複蘇態勢。這主要得益於宏觀政策利好以及傳統消費旺季的臨近,帶動鋁終端行業需求回暖。具體來看,目前鋁下遊各板塊複蘇程度存在一定分化:工業型材、板帶箔等板塊受益於終端領域的高景氣度,行業表現突出;而建築型材、鋁線纜、鋁合金等板塊仍受庫存壓力及需求不足的製約。據統計,3 月初鋁下遊加工龍頭企業開工率周度上漲1.1個百分點至59.8%。其中,鋁板帶受益於新能源汽車、電池需求的回升,開工率漲至 68.6%,旺季有望進一步提升;鋁箔在空調箔及電池箔訂單增量的帶動下,開工率穩步上升;鋁線纜因終端企業補貨需求,支撐行業複產;鋁型材中,工業型材需求表現良好,建築型材中頭部企業表現尚可,中小企業仍麵臨壓力;再生鋁合金由於下遊需求疲軟導致庫存積壓,複蘇動力較弱。隨著旺季臨近,終端行業的消費預期對下遊企業開工影響顯著。

整體而言,3 月下遊消費旺季逐步臨近,電解鋁終端消費將持續升溫,同時在鋁供應端增量受限的情況下,預計鋁價在旺季將有良好表現。(作者單位:中輝期貨)

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