賽力斯：問界引領中國豪華汽車市場 新車有望推動公司業績持續向上

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公司發布12 月產銷快報，12 月實現汽車批發銷量4.15 萬輛，同比-22.56%，環比-2.65%；2024 年全年汽車批發銷量49.70 萬輛，同比+96.98%。

12 月新能源銷量增長承壓，全年銷量保持高增

12 月銷量增長有所承壓，但全年仍保持高增態勢。2024 年12 月，公司實現批發銷量4.15 萬輛，同比-22.56%，環比-2.65%。其中新能源汽車12 月批發銷量3.73萬輛，同比-9.57%，環比微增1.29%。其他車型12 月批發銷量僅為0.42 萬輛，同比-66.10%，環比-27.79%。全年來看，公司銷量仍保持高增態勢，尤其是新能源汽車。2024 年，公司累計批發銷量49.70 萬輛，同比+96.98%。具體來看，新能源汽車仍貢獻主要銷量，全年累計批發42.69 萬輛，同比高增182.84%。其他車型2024年累計批發銷量7.01 萬輛，同比-30.83%，增長承壓。

問界新M7、M9 銷量表現亮眼，引領中國豪華汽車市場

2024 年，問界新M7 累計交付19.6 萬台，榮獲2024 年新勢力車型年度銷冠。均價五十萬級的問界M9 更是表現亮眼。2024 年4 月第二周，問界M9 單周銷量首次在均價50 萬元以上市場位居第一，也是豪華車銷量前十榜單中唯一上榜的自主品牌車型。截至2024 年12 月26 日，問界M9 上市一周年累計大定超過20 萬輛，連續8 個月蟬聯國內汽車市場50 萬元以上不分車型、不分能源形式的銷量冠軍。

問界M8 或於2025 年初上市，有望推動公司銷量再上新台階

近期問界新車M8 頻頻曝光，或於2025 年初上市。問界M8 定位中大型SUV，填補問界35—45 萬元的區間，進一步完善問界車型矩陣。通過與華為強強聯手，問界M7、M9 憑借鴻蒙座艙、乾崑智駕等領先技術引領國內豪華汽車銷量。我們認為，問界M8 有望在華為鴻蒙座艙、乾崑智駕等技術基礎之上，還將搭載更多領先的電動化和智能化的技術，憑借技術領先優勢推動公司銷量再上新台階。

投資建議：銷量表現亮眼，維持“買入”評級我們預計公司2024-2026 年營業收入分別為1476.8/1903.4/2286.6 億元，同比增速分別為312.0%/28.9%/20.1%；歸母淨利潤分別為64.4/107.9/124.8 億元，同比增速分別為扭虧為盈/67.6%/15.6%，EPS 分別為4.27/7.15/8.26 元。隨著M8 等新車上市，公司營收端有望保持快速增長。看好公司未來發展，維持“買入”評級。

風險提示：技術發展不及預期風險；行業競爭加劇風險；銷量不及預期風險。