光大期貨：3月3日農產品日報

油脂油料：供需數據推算⠠3月或是最緊張時刻

2月國內油脂油料偏強運行。油產地緊張，我國油料進口偏低、庫存趨緊，強現實推動了油脂油料期價上漲，基差偏強運行。

3月宏觀市場重點關注三大事件：一是美對外關稅征稅情況，美計劃3月4日對加拿大、墨西哥執行25%的關稅，對中國加征10%的關稅，未來可能對歐盟征稅，關稅擔憂繼續為市場注入貿易升水。二是地緣政治，包括俄烏和平談判緊張、中東地緣等，決定是否繼續下行。三是國內兩會期間，多項政策或發布，或利好國內商品需求預期。宏觀多個重要事件帶明朗，不利於趨勢行情出現。

方麵，巴西收割繼續加速，農戶庫存壓力也將加大，農戶積極銷售，升貼水易出現二次探底過程。阿根廷產區迎來降雨，利於產量前景，4月開始收割，關注農戶預售意願及節奏。美豆出口前景難樂觀，美豆壓榨需求或不錯，因美國能源署3月或進一步公布生柴政策，美出口前景樂觀等。農業論壇奠定了美豆新作麵積萎縮、庫存壓力下降的基調，3月底種植意向報告進一步利多空間有限，預計維持8400萬英畝的預估。總的來說，預計3月美豆價格偏弱震蕩、全球大豆升貼水回落。國內方麵，3月豆粕供需迎來最緊張時刻，大豆到港是明牌，需求能否持續放量待驗證。3月合約基差修複，期貨向現貨靠攏。5、9月合約更多體現南美壓力，目前盤麵榨利豐厚，估值偏高，期貨少量試空或賣虛值看漲期權，月間59擇機反套。

油脂方麵，棕櫚油產地3月開啟穆斯林齋月，工作日減少，產量預計繼續下降，庫存繼續下降，印尼庫存表現好於馬來。由於棕櫚油價格相對原油偏貴，印尼生柴推廣成本增加，預計印尼3月B40執行效果將打折。食用需求方麵，齋月需求釋放，節後有補課需求。阿根廷豆油出口季節性減少，巴西可增量有限，葵花籽油緊張，棕櫚油出口競爭壓力下降，國際豆棕或再次擴大。對應國內市場，棕櫚油依然偏強運行，適合油脂套利中多頭。豆油市場價格近強遠弱，庫存轉折點預計在4月，多頭時間減少，基差預計逐漸回落，價格重心下移。油高庫存，仍是空頭對衝首選。

： 基本麵弱勢格局，主力合約低位震蕩

1、春節過後，雞蛋現貨價格延續弱勢，期貨震蕩，對應基差持續走弱。在基差回歸的影響作用下，2月17日，期貨主力2505合約出現較大幅度下跌，日度跌幅3.14%。隨著期貨價格跌至前低，市場沒有新的利空信息，繼續下行難度較大，主力合約低位震蕩。另外，2月下旬，雞蛋現貨價格在終端需求提振作用下，低位反彈。在現貨價格帶動下，主力合約震蕩小幅反彈。總的來看， 主力2505合約底部區間震蕩，尚未形成趨勢性行情。

2、春節過後，雞蛋現貨延續弱勢格局。2月下旬，蛋價跌至低位，截至2月20日，卓創統計中國褐殼蛋日度均價3.03元/斤，部分低價區蛋價已跌至3元/斤以下。隨著蛋價跌至低位，終端需求有所好轉，貿易采購積極性有所增加，對雞蛋現貨形成提振，2月下旬，雞蛋現貨價格低位小幅反彈。卓創數據顯示，截至2月28日，中國褐殼雞蛋日度均價3.47元/斤，較月內低點漲0.44元/斤，但較上月同期仍有0.03元/斤的跌幅。

3、在產蛋雞存欄延續增加，雞蛋市場供給壓力逐漸加大，供給端對蛋價繼續施壓。需求方麵來看，目前正值需求淡季，需求整體偏弱運行。然而，隨著蛋價跌至低位區間，低價蛋對終端消費形成提振，在需求提振作用下，短期蛋價低位小幅反彈。從目前基本麵情況來看，蛋價受限於供給端壓力，反彈有限。期貨價格在跌至前低後，繼續下跌難度較大。另一方麵，現貨價格反彈，以及飼料成本增加後對蛋價的支撐，使得主力2505合約出現小幅反彈。基於目前基本麵表現，對未來蛋價維持弱勢預期，警惕短期反彈風險。建議前期空單止盈後暫時觀望，等待後市操作機會。關注飼料對雞蛋價格的影響。

：麵積利空美玉米期價下行，國內現貨補漲基差回歸

外盤：2月，美玉米先漲後跌，因農業展望論壇中麵積報告預期利空及美國關稅政策不利於美玉米出口，2月最後一周玉米期價承壓下行。數據方麵，農業展望論壇預計2025年美國玉米種植麵積為9400萬英畝，高於2024年的9060萬英畝，高於分析師預期的9360萬英畝，報告當日美玉米下跌2.63%，其後一個交易日期價繼續下行，連續兩日累計下跌5%。小麥受玉米下跌拖累，期價跟隨下行，供應方麵黑海產量預期好轉，美麥繼續麵臨黑海低價穀物的供應衝擊。

國內：2月份國內玉米價格上漲明顯，截至2月28日，全國玉米參考價2210元/噸，較上月上漲82元/噸，環比漲幅3.85%，同比下跌8.26%。分地區來看，東北地區中儲糧繼續收購且節後深加工玉米價格上漲也較為明顯，對現貨形成一定利多影響。節前售糧進度較快，節後餘糧相對較少，農戶惜售情緒明顯，進一步支撐市場價格上漲。華北地區農戶餘糧逐漸減少，貿易商建庫意願增強，出貨意願減弱，市場有效供應和需求之間維持偏緊的狀態，市場各方對玉米價格形成較為一致的上漲預期。銷區玉米市場價格上漲後逐步趨穩，上漲幅度較小，下遊企業普遍在節前進行備貨，現貨采購不積極，對高價基本不接受，市場報價逐步趨穩。部分企業簽訂4-6月訂單，價格上漲幅度不大，另長江沿線部分企業使用小麥，也抑製玉米價格上漲空間。

期貨：2月因麵積增加的利空預期兌現，美玉米高位回落，對應玉米遠期進口成本逐步回落。2月末農業展望論壇之後，市場關鍵焦點轉向3月末的種植意向報告。2月最後一周，美玉米下跌對國內市場影響有限，周四國內玉米期價小幅下跌，並未出現明顯跟跌的價格表現。現貨市場產區強、港口弱，現貨市場的強勢表現對玉米期價形成階段行支撐。另外，黃大號價格上行，其對玉米帶來利好提振，玉米價格呈現偏強表現。3月，因產區餘糧有限，預計玉米現貨延續強勢，玉米期、現預期維持偏強表現。

： 二育入場增加遠期供應壓力，豬價延續弱勢表現

1、春節過後，生豬現貨價格延續下行，2月11日，卓創統計全國生豬均價14.52元/公斤，成為2月最低。隨著豬價跌至低位區間，二次育肥逐漸入市，對生豬現貨價格形成支撐，豬價低位反彈。臨近月底，養殖端完成出欄任務，出欄積極性較前期有所增加，豬價延續小幅回調。數據顯示，截至2月28日，全國生豬均價14.7元/公斤，較月內高點跌0.4元/公斤；較上月1.2元/公斤。⠀

2、卓創統計數據顯示，2月27日，仔豬均價488元/頭，較上月跌21元/頭，較月內高點跌58元/頭。上半月，養殖端補欄情緒支撐，仔豬價格漲至階段性高位。隨著飼料價格上漲，養殖端對於仔豬補欄的意願教前期有所下降，對高價仔豬略有抵觸，仔豬市場交投減少。

3、農業農村部存欄數據顯示，1月，我國能繁母豬存欄4062萬頭，連續2個月下降，環比降幅0.39%，降幅較上月擴大。四季度末，生豬存欄42743萬頭，同比增加0.11%。能繁母豬存欄連續2個月環比下降，若未來趨勢延續，對應下半年供給壓力將得到實質性改善。未來關注產能是否出現趨勢性下降。

4、2025年1月，卓創樣本點統計樣本企業能繁母豬淘汰193333頭，環比增加1.42%；後備母豬銷售15590頭，環比增加50%。從數據來看，淘汰增加增幅小於銷量增幅。

5、2月27日，卓創樣本點統計生豬出欄體重124公斤/頭，較上周減少0.05公斤/頭，較上月同期增加1.77公斤/頭。隨著豬價跌至低位區間，二次育肥入市，對應市場交易均重增加。另外，大豬存欄偏低，肥標價差較大，養殖端壓欄情緒轉強，生豬出欄體重延續增加。短期來看，二次育肥提振生豬現貨價格，然而，供應後移問題值得持續關注。

6、卓創數據顯示，2月28日，自繁自養養殖利潤189元/頭，較上月下降134元/頭，外購仔豬養利潤114元/頭，較上月下降90元/頭。月內，生豬現貨價格呈現跌-漲-跌的走勢，總的來看，豬價弱勢格局沒有發生改變。與此同時，飼料成本持續增加，養殖利潤延續下降。

7、根據商務部統計數據，2025年1月，規模以上生豬定點屠宰企業屠宰量3816萬頭，同比增加2.44%。

8、卓創統計數據顯示，截至2月28日，樣本屠宰企業開機30.87%，較月初增加9.19個百分點。生豬供應較為充沛，屠宰企業收購難度不大，屠宰開工率繼續上漲。然而，目前正值需求淡季，終端需求仍維持弱勢格局。卓創統計的凍品庫存率連續兩周環比增加。

9、期貨市場方麵，生豬主力2505合約2月表現震蕩下行。春節後，豬價下行，生豬期價先漲後跌，二次育肥增加遠期供應壓力，豬價區間預期繼續下行。