川渝上市公司智能指數係列之20指數
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在全球數字經濟蓬勃發展的今天，人工智能、大數據、物聯網等新一代信息技術正在深刻改變傳統產業發展模式，推動經濟社會向智能化轉型。作為中國西部經濟發展的重要引擎，川渝地區在國家 新基建 戰略和成渝地區雙城經濟圈建設的雙重機遇下，正加速布局智能產業，培育經濟發展新動能。在此背景下，構建一個科學、全麵反映川渝地區上市公司智能化發展水平的指數體係，對於把握區域產業智能化轉型趨勢、引導資本市場關注和支持區域產業發展具有重要的現實意義。
本研究立足川渝地區產業發展實際，以兩地上市公司為研究對象，構建 川渝智能20指數 編製方案。旨在為投資者提供一個觀察和投資川渝地區智能產業發展的重要風向標。
本指數編製方法上重點關注可投資性，采用科學規範的指標選取方法和權重設置機製，確保指數的代表性和可靠性。同時，指數設計中還包含了樣本定期調整機製，以確保指數能夠及時反映產業發展新變化。
1.概述⠀
構建由上周選好的20隻股票組成的指數，編製方法完全參照滬深300的編製方法。發現經過自由流通市值分級靠檔加權後，由於市值過大，所以所占權重過高，導致風險不分散。因此，又嚐試：1.限製每隻股票權重不超過10%；2.股票等權重。最後，從收益率和風險角度分析了指數的優勢。
2.選股20隻
2.1 成分股選擇標準和依據⠀
財務指標：樣本股公司的財務狀況良好，盈利能力強，資產負債率低，現金流充裕。
估值指標：樣本股公司的估值相對合理，市盈率、市淨率等指標處於行業平均水平。
成長性指標：樣本股公司的成長性良好，收入和利潤增長率高於行業平均水平。⠠⠀
行業地位：樣本股公司在行業中處於領先地位，擁有較強的競爭優勢和品牌影響力。
表：樣本股及權重
代碼
股票
000858.SZ
五糧液
600378.SH
昊華科技
000625.SZ
長安汽車
002312.SZ
川發龍蟒
600438.SH
通威股份
001696.SZ
宗申動力
300502.SZ
新易盛
000629.SZ
釩鈦股份
600674.SH
川投能源
600131.SH
國網信通
688506.SH
百利天恒-U
601399.SH
國機重裝
600039.SH
四川路橋
000628.SZ
高新發展
002466.SZ
天齊鋰業
000598.SZ
興蓉環境
600839.SH
四川長虹
603077.SH
和邦生物
600875.SH
東方電氣
600392.SH
盛和資源
數據來源：萬得數據庫
川渝20指數通過精選20隻股票，采用的編製方法，旨在減少風險集中。該指數的資產配置涵蓋成長型、平衡型和價值型，包括白酒、汽車、電力設備等多個行業。基點為1000點，基日定為2021年12月24日。
資產配置分為三個主要類別：成長型、平衡型和價值型，它們分別占總投資的57%、30%和13%，旨在通過不同類型和行業的投資組合來平衡風險與回報。
在成長型資產中，重點關注那些具有高增長潛力的行業和公司。例如，白酒行業占據了成長型資產的37%，其中五糧液作為代表性股票，憑借其在高端白酒市場的強勢地位和品牌影響力，成為資產配置的首選。汽車行業也不容忽視，以其創新能力和市場擴張策略，占據了8%的比例。此外，電力設備、通信、家用設備、建築和醫藥生物等行業也在我們的成長型資產配置中占有一席之地，分別由、、、和等公司作為代表。
平衡型資產則更加注重穩定性和長期回報，即川渝上市公司中業績穩定、分紅良好的公司。例如，和等公司，它們在各自領域內擁有穩固的市場地位和良好的財務狀況，能夠為投資者提供穩定的現金流和潛在的資本增值。⠠⠀
最後，價值型資產的配置則側重於那些被市場低估但具有潛在回升空間的公司。選擇-U、等公司，它們可能因為短期的市場波動或其他因素而被低估，但從長期來看，這些公司的基本麵依然堅實，有望實現價值的回歸。
總的來說，資產配置策略旨在通過精心挑選不同類型和行業的優質股票，構建一個既能捕捉增長機會又能保持穩健的投資組合。通過這種多元化的投資方式，希望能夠在不同的市場環境下實現資產的保值增值。
2.1 行業權重分析⠀
白酒行業 (37%)：白酒行業是川渝地區的支柱產業之一，擁有眾多知名品牌，如五糧液、等。該行業受益於消費升級和品牌溢價，具有較強的抗周期性。
汽車行業 (8%)：汽車行業是川渝地區的另一個重要產業，擁有長安汽車、吉利汽車等知名企業。該行業受益於政策支持和消費升級，未來發展潛力巨大。
電力設備行業 (8%)：電力設備行業是川渝地區的重要產業，擁有通威股份、等知名企業。該行業受益於能源轉型和清潔能源發展，未來市場需求旺盛。
其他行業：電力設備、通信、家用設備、建築和醫藥生物等行業也在指數中占有一定比例，體現了指數的行業多元化。⠠⠀
3.指數構建
3.1 加權方法：自由流通市值加權分級靠檔⠀
自由流通市值加權是指數編製中常用的一種加權方法，它依據每隻股票在市場上的流通市值來決定其在指數中的權重。具體而言，流通市值是指公司在證券市場上可供交易的股份總數乘以每股的市場價格。通過這種方式，市值較大的公司在指數中的權重會相對較高，反映出市場對這些公司的認可程度。
在川渝20指數的編製中，采用了“分級靠檔”的方法，這意味著在計算權重時，會對每隻股票的權重進行一定的分級限製。例如，可能會設定某些股票的權重上限，以防止個別股票因市值過大而對指數的表現產生過度影響。這種方法有助於降低風險集中度，使得指數能夠更全麵地反映市場的整體表現。
3.2 基點：1000⠀
基點是指數編製中的一個重要概念，它為指數的初始值設定了一個基準。川渝20指數的基點設定為1000，這意味著在基日（即2021年12月24日）時，指數的初始值為1000點。基點的設定不僅便於投資者理解和比較指數的表現，還為後續的收益計算提供了基礎。通過與基點的比較，投資者可以直觀地看到指數的漲跌幅度，從而做出更為明智的投資決策。⠠⠀
3.3 基日：2021.12.24（中國人民銀行官網發布《成渝共建西部金融中心規劃》）⠀
基日是指指數開始計算的日期。川渝20指數的基日為2021年12月24日，這一天也是中國人民銀行官網發布《成渝共建西部金融中心規劃》的日子。選擇這一日期作為基日，不僅具有重要的政策背景，還表明了川渝地區在金融發展方麵的戰略意義。基日的設定為後續的指數計算提供了起點，投資者可以從這一日期開始跟蹤指數的表現，分析其在不同時間段內的變化情況。
3.4 收益處理方式：價格指數（與滬深300相同）⠀
川渝20指數采用價格指數的收益處理方式，這與滬深300指數相同。價格指數是指通過計算成分股的價格變化來反映指數的變動情況。在價格指數中，成分股的股息和其他現金分紅不會被計入收益，這意味著指數的表現僅僅反映了股價的波動，而不考慮公司分紅對投資者實際收益的影響。
采用價格指數的方式可以簡化指數的計算，使得投資者能夠更清晰地看到市場的價格變化趨勢。同時，這種方式也便於與其他價格指數進行比較，幫助投資者評估不同市場或行業的表現。
3.5 交易成本：不考慮交易成本（與滬深300相同）⠀
在川渝20指數的編製過程中，交易成本被設定為不考慮。這一做法與滬深300指數相同，意味著在計算指數的收益和表現時，不會將買賣股票所產生的交易費用納入考量。這種處理方式有助於簡化指數的計算，確保投資者能夠更專注於指數本身的表現，而不是被複雜的交易成本所幹擾。
盡管在實際交易中，投資者需要考慮交易成本對其收益的影響，但在指數的編製中不考慮交易成本可以使得指數更具代表性，反映出市場的真實表現。這種做法也為投資者提供了一個相對清晰的視角，以評估投資策略的有效性和市場的整體趨勢。
3.6樣本權重⠀
表：樣本股權重表
股票
權重
五糧液
34.95%
宗申動力
2.20%
新易盛
10.85%
百利天恒-U
1.93%
長安汽車
8.76%
盛和資源
1.90%
通威股份
8.09%
銳锘股份
1.77%
四川長虹
5.15%
國網信通
1.51%
天齊鋰業
5.00%
和邦生物
1.42%
川投能源
4.22%
興蓉環境
1.41%
四川路橋
2.45%
高新發展
1.37%
東方電氣
2.40%
昊華科技
1.23%
川發龍蟒
2.24%
國機重裝
1.14%
數據來源：萬得數據庫
3.7收益率⠀
3.7.1月收益率曲線⠀
如下圖，綠色的為滬深300的收益率曲線，白色的為川渝20的收益率曲線。後文的周收益率曲線、日收益率曲線等也相同。⠠⠀
圖：月收益曲線圖數據來源：萬得數據庫
3.7.2周收益率曲線⠀
圖：周收益曲線圖數據來源：萬得數據庫
3.7.2日收益率曲線⠀
圖：日收益曲線圖數據來源：萬得數據庫
4.調整編製方法
在構建和調整指數時，采取了兩種調整方法來優化指數的風險與收益特性。首先，為了確保指數的多樣性和風險分散，對單一股票的權重進行了嚴格限製，規定每隻股票的權重不得超過10%。這主要是考慮到市值較大的股票，如五糧液，可能會因其巨大的市值而在指數中占據過高的權重，從而對指數的整體表現產生不成比例的影響。通過限製單一股票的最大權重，我們可以有效降低這種風險集中的問題，使得指數更加穩健，更能反映市場的廣泛表現。
其次，為了進一步提升指數的風險調整後收益，探索了等權重策略的應用。在這種策略下，指數中的每隻股票都被賦予了相同的權重，即5%。這種方法的核心優勢在於它消除了市值大小對股票權重的影響，確保了每隻股票對指數的貢獻都是平等的。這不僅有助於提高小型股票的代表性，還可能帶來更高的多元化效益，因為小型股票往往具有更高的增長潛力和不同的市場動態。
綜上所述，通過對單一股票權重的限製和實施等權重策略，我們的指數設計旨在實現更優的風險分散和潛在的收益提升，同時保持了對市場全麵覆蓋的追求。這些措施共同作用，使得我們的指數產品能夠更好地滿足投資者對於風險控製和收益優化的需求。
4.1限製樣本股權重
在構建川渝20指數時，為了有效降低風險集中度，確保指數的多樣性和穩定性，引入了限製樣本股權重的機製。具體而言，規定每隻樣本股的權重不得超過10%。這一設計參考了其他指數的做法，例如北京50指數（樣本股權重不超過8%）、福建50指數（樣本股權重不超過5%）和湖南50指數（樣本股權重不超過10%）。通過這種方式，能夠有效防止某一隻股票因市值過大而在指數中占據過高的權重，從而影響整個指數的表現。
限製樣本股權重的主要目的是為了實現更好的風險分散。市值較大的公司在市場波動中往往會對指數產生顯著影響，尤其是在市場下行時，過高的權重可能導致指數的回撤幅度加大。通過限製單隻股票的最大權重，我們可以確保指數更能反映整體市場的表現，降低因個別股票波動而引發的風險。此外，這一措施也鼓勵投資者關注更多的中小型企業，從而促進市場的健康發展。
通過這種權重限製，川渝20指數能夠在保持較高收益潛力的同時，增強其穩定性和抗風險能力，為投資者提供一個更加均衡的投資選擇。
表：樣本股權重表
股票
權重
長安汽車
10.00%
宗申動力
3.53%
五糧液
10.00%
百利天恒-U
3.10%
新易盛
10.00%
盛和資源
3.05%
通威股份
10.00%
釩鈦股份
2.84%
四川長虹
8.28%
國網信通
2.43%
天齊鋰業
8.04%
和邦生物
2.28%
川投能源
6.78%
興蓉環境
2.27%
四川路橋
3.94%
高新發展
2.20%
東方電氣
3.86%
昊華科技
1.97%
川發龍蟒
3.60%
國機重裝
1.84%
數據來源：萬得數據庫
4.2收益率⠀
4.2.1月收益率曲線⠀
圖：月收益曲線圖數據來源：萬得數據庫
4.2.2周收益率曲線⠀
圖：周收益曲線圖數據來源：萬得數據庫
4.2.3日收益率曲線⠀
圖：日收益曲線圖數據來源：萬得數據庫
4.3等權重
在川渝20指數的構建過程中，探索等權重策略的應用。該策略的核心理念是將指數中的每隻股票權重設置為相同的5%。這種方法的優勢在於消除了市值大小對股票權重的影響，使得每隻股票對指數的貢獻都是平等的。
等權重策略的實施有助於提高小型股票的代表性，通常小型股票在市場中具有更高的增長潛力和不同的市場動態。通過給予每隻股票相同的權重，投資者可以更好地捕捉到這些潛在的增長機會，從而實現更高的收益。此外，等權重策略還能夠降低風險集中度，因為在這種結構下，任何單一股票的表現都不會對整個指數產生過大的影響。
然而，等權重策略也有其局限性。由於忽略了公司規模和市場影響力的差異，可能會導致在市場表現不佳時，整體指數的抗跌能力下降。因此，在實施等權重策略時，投資者需要綜合考慮市場環境及個股的基本麵，以做出更為明智的投資決策。
總的來說，等權重策略為川渝20指數的構建提供了另一種有效的風險管理手段，增強了指數的多元化特征，適應了不同投資者的需求。
表：樣本股權重表
股票
權重
長安汽車
5%
宗申動力
5%
五糧液
5%
百利天恒-U
5%
新易盛
5%
盛和資源
5%
通威股份
5%
釩鈦股份
5%
四川長虹
5%
國網信通
5%
天齊鋰業
5%
和邦生物
5%
川投能源
5%
興蓉環境
5%
四川路橋
5%
高新發展
5%
東方電氣
5%
昊華科技
5%
川發龍蟒
5%
國機重裝
5%
數據來源：萬得數據庫
4.4收益率⠀
4.4.1月收益率曲線⠀
圖：月收益曲線圖數據來源：萬得數據庫
4.4.2周收益率曲線⠀
圖：周收益曲線圖數據來源：萬得數據庫
4.4.3日收益率曲線⠀
圖：日收益曲線圖數據來源：萬得數據庫
4.5 三種加權方法的優缺點⠀
在川渝20指數的構建中，我們探索了三種主要的加權方法：自由流通市值加權、限製樣本股權重和等權重。這三種方法各有其優缺點，適用於不同的投資策略和市場環境。
4.5.1 自由流通市值加權⠀
優點：
能夠反映市場對公司的認可程度，權重更傾向於大型公司。大型公司的市值通常代表了其在市場中的地位和影響力，因此這種加權方式能夠較好地反映市場的整體趨勢。
在市場上漲時，大型公司的表現通常會對指數的提升起到更大的推動作用，能夠為投資者提供更高的收益。
缺點：
容易受到少數幾隻大市值股票的影響，風險集中度較高。特別是在市場波動較大的情況下，少數幾隻大市值股票的表現可能會對整個指數產生不成比例的影響，從而增加投資風險。
4.5.2 限製樣本股權重
優點：
能夠限製單隻股票的權重，降低風險集中度。通過設定每隻股票的最大權重，能夠有效避免某一隻股票對指數的過度影響，增強指數的穩定性。
這種方法在市場波動時表現出更好的抗風險能力，能夠更好地保護投資者的利益。
缺點：
可能影響指數對市場變化的反映速度。由於限製了個別股票的權重，可能導致在某些情況下，指數對市場趨勢的反應不夠靈敏。
4.5.3 等權重
優點：
能夠保證每隻股票的權重相等，降低風險集中度，提高指數的多元化程度。每隻股票對指數的貢獻相同，能夠更好地反映中小型公司的表現。
有助於捕捉到潛在的增長機會，尤其是在小型股票表現優異的市場環境中。
缺點：
可能忽略公司規模和市場影響力的差異。在市場表現不佳時，等權重策略可能導致整體指數的抗跌能力下降，影響投資者的回報。
綜上所述，選擇合適的加權方法對於川渝20指數的構建至關重要。投資者在使用這些方法時，需要結合市場環境和自身的投資目標，以製定出最符合其需求的投資策略。⠠⠀
5.川渝20優勢
5.1盈虧分析⠀
圖：盈虧分析圖數據來源：萬得數據庫
從盈虧分析圖可以看出，川渝20的總回報高於滬深300，說明了川渝20在該期間內的投資表現優於滬深300指數。
5.2指標分析⠀
從超額收益的角度來看，川渝20指數的表現非常亮眼。川渝20指數的超額收益為正，且在承擔相同單位風險的情況下，能夠獲得高於滬深300指數的回報。這一特點無疑增加了川渝20指數對投資者的吸引力，使其成為追求超額收益的理想選擇。⠠⠀
同時，川渝20指數的高夏普比率也值得關注。夏普比率是衡量投資組合每承受一單位總風險會產生多少超額回報的指標，數值越高表示回報越高。川渝20指數的高夏普比率意味著它在風險控製方麵表現出色，能夠在保持較高收益的同時有效降低風險水平。
此外，川渝20指數的卡瑪比率同樣令人矚目。卡瑪比率表示在給定水平的最大回撤下的平均年複合回報率，數值越高說明在相同的最大回撤下創造更高的平均年複合回報率。川渝20指數的高卡瑪比率進一步證明了其在風險管理和收益創造方麵的優勢。
表：川渝20和滬深300相關指標
川渝20
最近3個月
最近6個月
年初至今
2021.12.22-2024.12.22
超額收益
0.19
0.14
0.26
0.27
Sharpe
6.68
1.72
1.29
1.43
卡瑪比率
24.60
4.92
2.70
2.93
滬深300
最近3個月
最近6個月
年初至今
2021.12.22-2024.12.22
Sharpe
4.15
1.12
0.93
-0.39
卡瑪比率
13.59
2.83
1.48
-0.16
數據來源：萬得數據庫
川渝上市公司與滬深300指數的收益率相關性高達0.9173（四川板塊）和0.8146（重慶板塊），這一數據反映了川渝20指數與滬深300指數之間的緊密聯係。具體來說，0.9173的相關性值表明四川板塊的上市公司收益率與滬深300指數的變動幾乎呈現出高度一致的趨勢，投資者在分析四川市場時，可以相對準確地預測滬深300指數的走勢。
同樣，重慶板塊的相關性值為0.8146，雖然略低於四川板塊，但仍然顯示出較強的相關性。這種高度相關性不僅增強了川渝20指數的市場代表性，也為投資者提供了更為豐富的決策依據。投資者在進行資產配置時，可以將川渝20指數視為一個有效的市場指標，通過其表現來判斷整體市場的健康狀況和潛在的投資機會。
此外，川渝20指數的構建方法和選股標準與滬深300指數相似，使得其在市場波動時能夠更好地反映出區域經濟的變化。這種一致性為投資者提供了更高的信心，尤其是在市場不確定性增加的情況下，川渝20指數可以作為一種穩健的投資工具，幫助投資者在複雜的市場環境中保持理性的投資決策。
綜上所述，川渝20指數與滬深300指數之間的高相關性不僅增強了投資者對市場的理解，也為他們提供了一個重要的參考框架，使得在進行投資決策時，能夠更全麵地考慮市場的整體趨勢和潛在風險，從而實現資產的保值增值。
本報告由川渝上市公司智能指數實習項目提供；
作者：閆璐瑤⠠西財數學學院金融數學 在讀研究生；
（轉自：天府對衝基金學會）
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